国内保险资金为何频频举牌H股

今年6月16日、17日，长城人寿与平安人寿相继在香港市场举牌秦港股份、招商银行H股。至此，年内共有7家险企举牌13家上市公司，累计举牌17次（其中平安人寿两度举牌农业银行H股、邮储银行H股，三度举牌招商银行H股），较去年同期（5次）增长显著。

今年险资17次举牌中，仅新华保险通过协议转让方式受让澳洲联邦银行持有的杭州银行3.296亿股A股（每股13.095元，总价43.2亿元），其余16次均发生在港股市场，H股成为险资举牌的主战场。

险资密集举牌H股的现象值得A股市场正视。作为管理层寄予厚望的长线资金，保险资金本应是发展耐心资本的核心力量。为引导险资入市，《关于推动中长期资金入市的实施方案》明确将其纳入中长期资金范畴。证监会主席吴清强调，力争推动大型国有保险公司自2025年起每年将30%新增保费投入A股，并确保第二批保险资金长期股票投资试点于2025年上半年落地（规模不低于1000亿元），后续还将逐步扩大试点范围。

一方面是管理层积极引导保险资金进入A股市场，另一方面却是险资在港股市场频频举牌、投资活跃。这种反差值得深思。那么，为何险资更倾向于在港股市场举牌？原因至少包括以下几点：

其一，港股整体估值低于A股，尤其是A+H股公司中，H股价格普遍较A股折价30%以上。这意味着同一家公司的H股更具投资价值，险资从价值投资角度出发，自然更青睐H股。

险资作为机构投资者，高度重视现金分红回报。对于同一家上市公司，每股分红金额相同，但H股价格更低，导致H股股息率显著高于A股。例如，险资举牌的H股以银行股为主，而银行股普遍分红稳定且股息率较高，H股股息率优势进一步凸显。因此，险资增持H股尤其是银行H股，既符合价值投资逻辑，也能满足其对稳定现金流的需求，实属情理之中。

其二，险资面临较大的保值增值压力。随着银行存款利率持续下行（今年一年期存款利率已跌破1%），险资难以通过存款实现保值增值，必须拓展投资渠道。在此背景下，估值偏低且分红回报率较高的H股自然成为险资的优选标的。尽管管理层未明确引导险资流向港股，但基于保值增值需求，险资仍积极配置H股，部分持股比例甚至达到举牌线。

其三，港股市场发展历史长于A股，制度更成熟，市场生态更稳定。相比之下，A股市场因制度完善度不足、投资者结构待优化等问题，长期受困于3000点徘徊，赚钱效应较弱。而港股市场虽受A股影响，但凭借国际化程度高、流动性强等优势，更易形成趋势性行情，对追求稳健收益的险资更具吸引力。毕竟，投资的核心诉求是盈利，市场的赚钱效应始终是资金流动的关键驱动力。（作者系财经评论员）