券商分析师数量创新高 重规模更须重研发能力

中国证券业协会的最新数据显示，券商分析师的数量已突破6000大关，并创出历史新高。笔者认为，券商分析师人数创历史新高是市场发展的结果，但在重视分析师规模的同时，券商行业更要注重其研发能力。

从数据上看，近些年来，券商分析师规模呈现快速增长。2018年分析师人数突破3000人大关，2022年已超过4000人，2025年9月16日，券商分析师人数达到6162人。不到10年时间，券商分析师人数实现翻番。这一数据不仅见证了市场与行业的发展，也引起了市场的广泛关注。

目前，证券公司有百余家，但分析师的分布并不均衡。像中金公司、国泰君安、中信证券等券商，分析师人数均突破300人。分析师人数介于200到300人之间的券商并不存在，而人数在150人以上的券商则有多家。从人员分布来看，有多家券商拥有的分析师数量不及平均值。

各家券商分析师的来源主要有两个方面：一是内部培养，即通过对现有员工和新招聘的毕业生进行培训，使其最终能够注册成为分析师；二是外部引入。券商行业人员流动较为频繁，不仅有单个人员的流动，还有整个团队的流动。例如，某券商某行业的分析师团队整体加入另一家券商的情况也较为常见。人员的高流动性是券商行业的一大特点。

券商分析师规模在创出新高的同时，也面临着新的问题。经过多年“招兵买马”，今后要养活如此庞大的人员队伍并非易事，特别是在公募基金“费改”的背景下更是如此。

2024年4月，公募基金费改进入第二阶段。此次“费改”主要针对交易费用，其直接效果是，2025年上半年公募基金交易佣金平均下降34%，并导致券商的分仓收入大幅下滑。资料显示，上半年券商分仓佣金收入平均下降30%，分仓佣金收入规模前十的券商，其下滑幅度也高于平均水平。

券商的分仓收入与研发能力密切相关。面对市场的变化和挑战，券商研究机构的转型已不可避免。降薪、裁员、转型等都是可选项。对此，各券商或有不同的选择。

近些年来，券商行业并购风起云涌。这既是市场发展的必然选择，也是券商行业做大做强的必然结果。目前已有多家券商通过兼并重组，规模日益扩张，在市场上的影响力也愈发明显，中信证券最为典型。通过并购重组，中信证券已成为头部券商，已将当年处于同一起跑线的长江证券远远甩在后面。

在券商分析师规模创出新高以及券商行业兼并重组的背景下，提升券商分析师的研发能力显得更为重要。在美国华尔街，行业最顶尖的分析师被称为“斧头”。华尔街的“斧头”对市场的影响力堪称巨大。当年美国股市的网络股泡沫行情，就是由行业“斧头”发动的，并最终影响到A股市场。

国内券商分析师规模虽创新高，但顶尖行业分析师仍然非常缺乏，尚未出现自己的行业“斧头”。即使是每年评选出的行业最佳分析师，也常常是“各领风骚三两年”，之后便归于沉寂，这种情况较为常见。

要打造行业顶尖分析师，既需要宽松的市场环境，也需要券商舍得投入，同样需要监管部门在政策、制度等方面给予支持。如果国内券商分析师不能打造出自己的“斧头”，在国际市场上就难以拥有话语权与定价权。对此，我们必须保持清醒的认识。