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在全球经济版图深度调整、科技创新成为大国博弈关键变量的当下，如何以金融活水精准滴灌科技创新的“根脉”，构建“科技—产业—金融”的良性循环，已成为高质量发展的核心命题。
10月23日，在第三届“科技产业金融协同发展论坛”上，《上海科技金融生态年度观察（2026）》（下称《报告》）正式发布。这份由上海市科学学研究所、上海市金融稳定发展研究中心、人民日报社《国际金融报》及上海市科技创业中心联合出品的年度观察报告，立足上海、面向全国，系统梳理了2025年以来科技金融领域的政策演进、市场动态与创新实践，不仅是对过去一年上海科技金融发展轨迹的客观记录，更是对未来产业金融支持路径的深度前瞻与思考。
纵观《报告》核心数据与典型案例，上海科技金融生态正展现出一种跨越周期的韧性。从信贷扩容到保险护航，从股权投资的耐心陪跑到多层次资本市场的制度破冰，上海正以系统性的金融生态建设，为硬科技创新提供全生命周期的接力式服务，助力高水平科技自立自强。
生态指数趋稳：在波动中筑牢创新底座
《报告》构建的评价指标体系从政策引导、财税支持、科技融资、创新生态四个维度全面衡量科技金融发展水平。数据显示，2019年至2025年间，上海科技金融生态指数整体呈现稳步提升并趋稳的态势。尽管2024年受宏观环境及资本市场周期调整影响，指数从2023年近六年最高点151.46略降至135.02，但2025年迅速回升至138.63，位居近年第二高位。这一“V型”修复轨迹，印证了上海科技金融体系在应对外部冲击时的强大韧性与自我调节能力，也反映出政策效能的持续释放正在推动金融服务从“广覆盖”向“深赋能”转变。
这种韧性源于多维度的协同发力。在科技信贷端，上海持续扩容提质，截至2025年底，全市科技贷款余额达2.39万亿元，同比增长10.5%。尤为值得关注的是，针对科技型中小企业这一创新“毛细血管”，贷款余额达到1009亿元，同比大幅增长24.3%，显示出金融资源正加速向初创期、成长期企业倾斜。
为打通科技金融服务的“最后一公里”，上海银行业机构设立了36家科技支行及超150家科技特色支行，形成了覆盖科创重点区域的专业化服务矩阵。在知识产权金融生态综合试点的推动下，2025年知识产权质押融资登记项目达2500笔，同比增长12.76%；质押总额约402亿元，同比增长25.16%，平均每笔知识产权获得授信金额达1608万元。同时，“沪科积分贷”等创新产品累计服务979家科技企业，贷款余额25.39亿元，平均利率仅为2.83%，较一年期LPR低0.17个百分点，切实降低了科创企业的融资成本。
保险与股权：构建风险共担与耐心陪跑机制
如果说信贷是科技企业的“输血”动脉，那么科技保险与股权投资则是护航创新的“防波堤”与“压舱石”。
《报告》指出，上海率先出台全国首个系统性推进科技保险发展的地方专项文件，2025年科技保险业务保费收入达73.3亿元，为科技企业提供风险保障金额高达15.9万亿元，其中为科技研发、成果转化、应用推广等各类科技活动提供风险保障金额1.3万亿元。科技保险正从传统的“事后补偿”向“全流程风险减量管理”转变，并深度嵌入前沿产业场景。在集成电路领域，上海已构建起一体化与核心保障体系，专属产品超340款；在人工智能领域，不仅为具身机器人定制了租赁场景专属保单，还为脑机接口企业量身打造了涵盖手术意外与产品责任的综合保障，填补了新兴领域的风险保障空白；在低空经济和商业航天领域，保险功能更是延伸至研发、测试、发射等全链条，如太保深度参与国家低轨商业卫星互联网建设，为大国重器保驾护航。
在股权投资端，上海作为全国创投高地，正充分发挥“耐心资本”的引领作用。2025年，上海发生股权投资1281起，投资金额1759.78亿元，投资数量和规模同比双双回升。在规模仅次于北京位居全国第二的同时，上海的投资数量已连续两年超越北京（1281起对935起），显示出极高的市场活跃度与创业创新活力。更为难得的是，上海创投市场展现出极强的战略定力。2025年新增基金备案170支，同比增长115.19%，募资规模达2598.91亿元。在资金投向上，78.40%的项目流向了战略性新兴产业，其中新一代信息技术占比约47.33%，生物产业占比约15.95%。这种高度聚焦硬科技的投资结构，有效引导了社会资金向新质生产力倾斜，实现了财富增长与科技发展的同向而行。
资本市场与制度创新：打通科创融资“大动脉”
多层次资本市场是科技企业实现跨越式发展的关键阶梯。截至2025年底，上海拥有上市企业710家，其中境内上市476家。科创板作为“硬科技”主阵地，上海已有95家企业登陆，其研发投入占营收比例明显高于其他板块，行业分布高度集中于半导体（34.7%）、生物医药（24.2%）和软件服务（9.5%），精准契合了上海的产业布局。在科创板上市的上海企业中，中芯国际以6328.71亿元市值领跑，沐曦、中微公司、澜起科技、华虹宏力、联影医疗等市值均突破千亿，其中市值前10名企业中有9家属于半导体行业，彰显了资本市场对“硬科技”的强烈信心。
在债券市场，科创类债券迎来指数级增长。2025年，上海科创债及科创票据发行85起，总金额达1273.10亿元，并成功发行了上海首只民营企业科技创新债券及首单民营股权投资机构科技创新债券，进一步拓宽了民营科技企业和创投机构的直接融资渠道。放眼全国，债券市场“科技板”正式推出后，累计已有1002家主体发行科创债2409只，规模达2.64万亿元。
《报告》特别强调了科创债的制度创新价值：随着债券期限与成本结构逐步向硬科技真实发展需求靠拢，5年期以上科创债发行规模占比已提升至49.12%，平均发行期限提升至3.58年。这一结构性变化，标志着科创债正从短期的流动性支持工具，转变为匹配科技研发长周期的战略性融资工具，推动成熟做法由个案探索向常态化、制度化机制转化。
然而，在畅通“募投管退”循环的过程中，S基金（二手份额转让基金）市场仍面临挑战。《报告》指出，当前上海S基金市场供远大于求、极不平衡，买方力量偏弱是主要瓶颈，其根源在于S基金规模偏小。2015至2019年设立的政府引导基金与市场化创投基金已集中进入退出期，我国存量私募股权资产规模超14万亿元，面对海量到期份额，单一S基金仅能承接局部、零散资产。
为此，《报告》建议大力发展S母基金，通过“批发式”出资布局多只区域、赛道差异化的S子基金，系统性疏通“退出梗阻”，打通“投资—退出—再投资”的良性循环，为早期创投机构提供流动性出口，进而激发整个创投市场的活力。
策源投资与未来产业：跨越“死亡之谷”的金融探索
硬科技创新的不确定性正不断前移至科学假设、技术路线和工程验证环节，这对金融支持提出了更高要求。《报告》总结了科创策源投资的四类代表性模式：孵化与加速器模式、挑战驱动模式、人才优先模式和系统性策源模式。但在实践中，资本期限与创新周期不匹配、风险容忍度不足、科研与资本协同不畅等问题依然突出。从实验室到市场通常需8至12年，颠覆性技术完整孵化周期通常需10至15年，而创投基金存续期一般仅为7至10年，期限错配问题尤为突出。源头创新项目失败率平均达到85%至90%，也远高于传统创投的风险容忍水平。与此同时，我国高校专利转化率偏低，科研成果与产业需求之间存在明显的“最后一公里”鸿沟，亟需构建科研与资本深度协同的新型生态。
令人振奋的是，上海在未来产业金融支持方面已涌现出一批极具示范效应的生动案例，展现了金融资本陪伴硬科技跨越“死亡之谷”的决心与智慧。在脑机接口领域，术理创新获得了国家级母基金与地方产业资本的共同托底，多轮融资保持创始团队控股地位，这种“国家队+地方队+市场化资本”的组合，为长周期、高风险的前沿探索提供了坚实的资金后盾。在光量子计算赛道，图灵量子获得国家级母基金与浦东国资C轮联合领投，并成功建成国内首条光子芯片中试线，金融资本直接赋能了从实验室到产业化的关键一跃。在可控核聚变这一被誉为“终极能源”的领域，星环聚能已完成三轮融资累计23.8亿元，其融资历程精准匹配了“实验堆—工程堆—商业堆”的长周期节奏，展现了资本对颠覆性技术的极致耐心。在硅光芯片领域，曦智科技C轮融资超15亿元，中国移动等战略投资者入局，体现了地方国资“战略价值投资”的导向，不以短期财务回报为唯一考量，而是着眼于产业链核心环节的自主可控。而在类脑智能芯片赛道，脑智算芯通过五轮融资，完整覆盖了从架构验证到车规级认证的全过程，金融资本如同接力棒，陪伴企业走过了最艰难的验证期。
这些案例共同勾勒出一幅“科技—产业—金融”深度融合的图景：金融不再是冷冰冰的资金供给，而是懂技术、懂产业、懂周期的“合伙人”。不同属性的资本在不同阶段发挥互补功能，覆盖了企业从“实验室技术”到“可交付产品”的完整成长曲线，为未来产业的培育提供了可复制的路径参照。
《上海科技金融生态年度观察（2026）》的发布，不仅是对上海科技金融成绩单的盘点，更是对未来发展路径的校准。当前，全球经济竞争的本质是科技创新的竞争，而科技创新的底层逻辑是金融资源的配置效率。深耕科技企业、完善科技金融体系，既能实现企业、投资者、机构三方共赢，更能贯通产融链条、激活创新动能。
从《报告》中我们可以看到，上海正努力算好科技金融的“长远账”：一方面，通过信贷、保险、股权、债券等多元工具，为不同成长阶段的科技企业提供接力式金融服务；另一方面，通过S基金、科创债制度创新、策源投资模式探索，不断破除体制机制障碍，提升金融体系的适配性。值得注意的是，《报告》还特别提出应培育长期资本、构建科研与资本深度协同生态、推动创投组织形态革新等系统性举措，这些建议为下一步政策完善提供了重要参考。
展望未来，随着人工智能、大数据等数字技术在金融风控、数据治理中的深度应用，以及ESG理念与科技金融的进一步融合，上海科技金融生态将更加智能化、绿色化、国际化。我们有理由相信，在耐心资本的陪跑下，在制度创新的护航下，上海必将加速形成科技、产业、金融良性循环的示范样本，为上海国际科技创新中心建设注入持久动能，为中国经济高质量发展塑造新优势。（薛楚江系上海市科学学研究所 助理研究员；金爱民系上海市科学学研究所研究员）
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