应推动科创募资从“躺平”变“奔跑”

“国产GPU第一股”摩尔线程上市仅7天，便发布“关于使用部分闲置募集资金进行现金管理的公告”，投资金额75亿元，占其实际募资净额的99%，引发市场对科创资本“脱实向虚”的担忧。如何让科创募资从“躺平”变“奔跑”，成为资本市场支持新质生产力的必答题。

从规则层面看，摩尔线程的操作应无瑕疵。《上市公司募集资金监管规则》（下称《规则》）规定，上市公司可利用闲置募集资金进行现金管理，但需坚持坚守“安全性高、流动性好、保本”原则。摩尔线程不仅履行了董事会审议程序，保荐人对此也无异议，投资品种限定于协定存款、结构性存款等低风险产品，符合监管要求。相较于让资金在专户中闲置贬值，这种操作至少实现了部分增值。

当然，合规并不代表合理，市场给予科创公司估值越来越高，热切期盼它们能够有效利用市场资本、加快科技研发力度，解决一批卡脖子技术难题，实现科技自主。科创公司大量募资不能及时投入创新一线，令人心焦。

深究问题根源在于现行募资机制与科创企业资金需求的错配。比如芯片研发需长期投入，资金消耗是分阶段的，IPO“一次性募集、一次性到账”的模式，必然导致资金集中到位与分期使用的“时间差”，这种错配大大降低了资金使用效率。

要破解困局，首当其冲应推行“按需募资”的IPO改革。现行IPO往往是企业列出一些项目募集资金投资项目，计算需要多少资金，然后再计算发行数量。一方面这些项目存在变更或放弃可能，另一方面有些项目可能需耗时几年才完成，IPO一次性募足大量资金，远超企业短期实际用量。上市公司IPO募资计划，不应将几年甚至更长时期的资金使用需求全都考虑进来。

建议监管层明确要求企业IPO募资规模与“一年内实际资金需求”挂钩，将长期项目资金需求拆分为“年度预算”，避免资金一次性过度募集。有些项目需要使用大量资金，IPO募资不能满足全部资金使用需要，剩余资金可通过后续再融资解决。

而且，在再融资环节也可推行储架发行制度。“科创板八条”已明确提出“推动再融资储架发行试点案例率先在科创板落地”，这种“一次注册、多次发行”的模式，完美契合科创企业持续研发的资金需求，有关各方可尽快推动试点工作、并视情况将储架发行适用范围扩大至科创板所有企业。

强化对上市公司资金使用过程监管与考核约束，是倒逼资金高效使用的关键。监管部门可要求上市公司按季度详细披露募集资金专户的流水、现金管理明细、研发投入的具体构成，并将“募集资金使用效率”（如研发投入强度、资金闲置率与原因）纳入上市公司治理评价体系。对募集资金长期、大额闲置且无合理解释的公司，可限制其控股股东的减持节奏或上市公司一段时期的再融资资格。

要进一步压实保荐机构责任，要求其在持续督导期内，每半年专项核查上市公司募资使用情况，并对资金闲置的合理性、研发进度与资金消耗的匹配性发表明确意见，将此核查质量与保荐机构分类评价挂钩，解决“重保荐、轻督导”的问题。

上市公司自身更需树立“募资即责任”的意识，针对科技研发的不确定性，制定动态资金使用计划，每季度调整募资投向明细，管理层需提升精细化的企业财务管理和资金规划能力。投资者无需因企业阶段性进行合理的现金管理而过度反应，更应关注其研发进度、技术突破实质、以及资金长期用于主业的定力。

总之，破解科创募资“闲置”之困，绝非简单禁止现金管理，而是要通过一系列精巧的制度设计，完善融资数量及节奏控制、优化监管范式、强化市场约束。唯有如此，才能让宝贵的资本真正与最活跃的创新无缝对接，让科创板的每一分钱，都精准浇灌在硬科技成长的“树根”上。（作者系财经评论员）