把完善股权结构作为完善公司治理结构的重要一环

为贯彻落实党中央关于完善中国特色现代企业制度的战略部署，中共中央办公厅、国务院办公厅印发近日印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》（下称《意见》）。

针对民营企业的公司治理问题，《意见》提出，鼓励民营企业构建简明、清晰、可穿透的股权结构；支持引导民营企业完善治理结构和管理制度，鼓励有条件的民营企业规范组建股东会、董事会、经理层；鼓励家族企业创新管理模式、组织结构、企业文化，逐步建立现代企业制度。结合《意见》提出的发挥资本市场对完善公司治理的推动作用，个人认为，在民营企业公司治理方面，有必要将完善股权结构作为完善公司治理的重要一环。

目前，民营企业的股权结构大多参照国有企业设立，普遍存在一股独大的模式。然而，这种股权结构并不利于民营企业公司治理结构的优化。

对国有企业而言，一股独大的股权结构是基于国家控股的需要，且国有企业的所有者与经营者相互分离，公司治理可以通过规范的组织结构来实现。即使企业上市，国有股的减持压力也相对有限，因为国有股权通常不会随意减持。

然而，民营企业尤其是家族企业采用一股独大的股权结构，会严重阻碍公司治理的完善。在这种模式下，企业治理往往沦为“一言堂”，绝对控股股东掌控一切决策，企业内部的组织结构也难以发挥制衡作用，最终只能屈从于大股东的绝对控制权。

此外，这类一股独大的民营企业上市，还会对资本市场构成潜在风险。控股股东可能将股市视为“提款机”，这与国有企业存在本质区别。虽然两者股权结构相似，但国有企业需承担更多社会责任，其股东减持股份受到严格限制。而民营企业股东在股份解禁后，可自主决定减持，甚至清仓减持（只要不违规）。这不仅使股市成为控股股东的套现工具，还会带来巨大的市场抛压，进而动摇投资者信心。

因此，民营企业尤其是家族企业的一股独大股权结构模式，不仅严重阻碍公司治理的完善，而且这类企业上市后还会对资本市场的健康发展造成负面影响，使股市沦为控股股东的“提款机”，进而损害投资者利益。因此，民营企业的股权结构必须区别于国有企业，尤其是有IPO意向的民营企业，应当摒弃一股独大的模式，并将其作为优化公司治理的关键环节。

例如，对于拟IPO的民营企业，在股份制改造过程中就应降低控股股东的持股比例，通过股权稀释削弱其绝对控制地位，推动企业治理向良性方向发展。特别是在IPO阶段，应将控股股东的持股比例控制在公司总股本的30%以内，同时将首发流通股比例提升至不低于总股本的50%。这样，控股股东将失去绝对控股地位，“一言堂”问题得以缓解，公司治理的改善也就具备了基础条件。

此外，由于控股股东的持股比例被限制在30%以内，其减持压力将大幅减轻。若进一步规范大股东减持行为——例如规定当控股股东持股比例降至20%时，不得通过二级市场减持，只能以协议转让方式一次性出售给符合条件的机构投资者——那么大股东减持对市场的冲击将显著降低，这显然更有利于资本市场的稳定发展。因此，对于拟IPO的民营企业而言，优化股权结构理应成为完善公司治理机制的重要一环。（作者系财经评论员）