应采取多种方式引导上市公司积极分红

近日，上交所召开高分红重回报暨上市公司价值提升座谈会。上交所表示，未来将推动上市公司进一步加大分红力度，增加分红频次，用好回购、并购重组、投资者交流等市值管理工具，持续提升公司投资价值。笔者认为，有关各方应采取多种方式引导上市公司积极分红。

现金分红（回购注销视同分红）对资本市场具有多重价值。其一，它是检验上市公司盈利质量的“试金石”。财务报表可以修饰，但真金白银的分红难以长期造假。有些业绩靓丽却持续“铁公鸡”的企业，最终被证明存在财务造假行为。其二，它是抑制盲目扩张的“制动器”。当管理层必须将真实现金分配给股东时，其投资决策必然更加审慎，有助于减少低效投资和资金浪费。其三，它是价值投资理念的“培育皿”。稳定可预期的分红能吸引长期资金入市，扭转A股过度博弈的投机氛围。

数据显示，2024年度A股现金分红额达2.37万亿元，创下历史新高，其中约七成上市公司实施了现金分红，但仍有部分上市公司多年充当一毛不拔的“铁公鸡”。在资本市场高质量发展要求下，如何通过制度设计破解“重融资轻回报”的沉疴，成为重塑投资信心的关键命题。对此，笔者提出以下建议：

一是将分红情况作为上市公司再融资条件。2023年，证券监管部门优化再融资监管安排，提出对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，应适当限制其融资间隔、融资规模。笔者认为，上述政策应将上市公司分红情况纳入考量，限制“铁公鸡”再融资，由此才能形成再融资与回报股民的良性循环。

例如可规定，上市公司再融资应满足的一个条件是：连续五年分红不低于净利润的30%，且股息率不低于1%。当然，对拥有硬科技且信息披露质量评价为A的上市公司，再融资可豁免分红门槛要求。

二是对资产重组适用简易程序增加分红门槛。一些平庸公司运作资产重组，结果大概率是一地鸡毛。只有丰厚回报股民的上市公司，才有能力运作好资产重组，不会为了蹭热点而重组。前段时间，交易所修订《重大资产重组审核规则》，修订重点是对重组简易审核程序做出特别规定，适用情形包括两类。建议对这两类适用情形增加上市公司的分红门槛条件，包括最近两年分红不低于净利润30%，且股息率不低于1%。

三是提高信披评价体系中分红指标所占权重。按照目前交易所的上市公司信息披露工作计分标准表，“积极实施现金分红”等属于加分事项，可以加2分；“公司具备现金分红能力但长期不分红”属于减分事项，最高可减3分。这一评分制度设计赋予分红的权重不足，难以形成实质约束。建议将分红情况占信息披露权重提升至10%以上，并细化考核维度，包括分红的稳定性、透明度、充足性等。

四是机构投资者应积极推动上市公司分红。应要求社保、公募基金等长期资金在持股超过3%时，必须提交分红议案，并参与上市公司分红政策制定。对于否决合理分红方案的机构，应限制其参与新股申购。

五是建立引导上市公司分红的税收政策。出台上市公司所得税特殊政策：对于连续三年分红低于净利润30%的，来年企业所得税在原有税率基础上增加5%；对于连续三年以上分红超过净利润70%的，则在原有税率基础上降低2%。既然上市公司不分红，那么就由国家来帮你分配。

新“国九条”明确要求强化上市公司现金分红监管，加大对分红优质公司的激励力度。分红制度改革已成为资本市场基础制度建设的核心抓手。唯有通过刚性的制度设计，让分红从“道德倡议”升华为“市场铁律”，才能重塑“融资与回报”的平衡生态，真正实现“让投资者进得来、留得住、富得起”的改革愿景，这也是资本市场高质量发展的必经之路。（作者系财经评论员）