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在日前举办的第三十届资本市场论坛上，证监会表示将“持续深化投融资综合改革”。在公募基金费率改革已步入深水区的背景下，作为资本市场融资重要组成部分的IPO，其承销保荐费（率）改革也亟须提上日程。
资本市场融资主要包括新股IPO和上市公司再融资。尽管上市公司每年的再融资规模远高于IPO融资规模，但相对而言，由于IPO融资对市场的影响更为显著，其受到的关注度也更高。
与新股IPO一同受到关注的，还有承销保荐费用。在IPO保荐制度推出之前，新股发行通常只需支付承销费用；保荐制度实施后，发行人除了承担承销费用外，还需支付保荐费用。也正因为如此，保荐制度的实施，使新股发行成本明显上升。
造成新股发行费用提升的另一大原因，在于单一项目IPO融资额的大幅增长。比如，在资本市场诞生后相当长的一段时间内，新股融资规模以数千万元为常态，上亿元的IPO项目并不多见。如今，动辄数亿元、十数亿元、数十亿元甚至超百亿元的IPO项目，在市场上已同样成为常态。融资规模的扩大，必然推动承销保荐费用水涨船高。
据统计，沪深北三大市场不同板块2025年的承销保荐费用，与2023年、2024年相比呈现出分化走势。其中，北交所和科创板2025年IPO承销保荐费用出现不同程度上涨。以科创板为例，2025年IPO项目平均承销保荐费用为1.22亿元，而2023年至2024年的平均值为9580万元，增幅接近28%；同期北交所的增幅更是高达43%。相比之下，沪深主板和创业板IPO项目的平均承销保荐费用则出现下降。以创业板为例，2025年创业板IPO项目承销保荐费用均值为4659万元，而2023年至2024年的均值为7016万元，降幅接近34%。
此前，多家券商投行在IPO收费中，或采用“阶梯式收费”模式（即募资金额越高，适用费率越高），或采取“募资金额×固定费率”的收费方式。随着2025年2月15日《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》（下称《规定》）正式实施，“阶梯式收费”模式被叫停；叠加2025年沪深主板和创业板超募现象明显减少，也导致上述板块承销保荐费用均值下降。相比之下，科创板承销保荐费用上升较为明显，则与2025年出现多个“明星项目”有关。例如，摩尔线程的承销保荐费用高达3.92亿元，沐曦股份的承销保荐费用亦达到2.67亿元。
《规定》对包括券商在内的中介机构提供服务加以规范，无疑值得肯定。客观来看，创业板、沪深主板承销保荐费用下降，也在一定程度上体现了《规定》的实施效果。但与此同时，北交所承销保荐费用大幅上涨、科创板单一项目承销保荐费用动辄数亿元，个人以为仍值得商榷。
IPO项目融资中，最终有多少资金能够进入发行人账户，与承销保荐费用呈明显的负相关关系。费用越高，进入发行人账户的资金就越少；反之亦然。而且，一个不可忽视的事实是，过多的募资资金转化为承销保荐费用，本身就是对市场资源的较大浪费。
正因如此，对IPO承销保荐费用机制进行改革已势在必行。个人认为，可从多个方面着手推进：一是对费率进行限制。目前动辄9%的承销保荐费率明显偏高，近十分之一的募资金额被用于发行费用，本身就有失公平。个人以为，IPO承销保荐费率应设置上限，不得超过5%。
二是对承销保荐费用实行封顶。发行费用既应考虑募资金额，也应兼顾发行规模。如果只考虑募资额而忽视发行股份数量，不仅难以体现合理性，还容易催生诸如保荐机构通过抬高发行价格从中获益等问题。（作者系财经评论员）
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