当前位置：
当今世界格局日益碎片化，正促使各国更加重视资源供应和保障。面对冲突、贸易壁垒和气候变化，全球各国政府均将能源安全和关键大宗商品获取放在优先位置。世界经济虽已展现出韧性，但仍易遭受愈发频繁且严重的供应冲击。这种充满不确定性的环境或将导致价格更具波动性，而人工智能热潮催生原材料需求，从而引发“科技通胀”，在短期内进一步加剧了这一趋势。新兴市场凭借自身资源与基础设施优势，正在主动适应变局，重要性持续提升。
世界格局碎片化的核心特征之一，是各国竞相确保主权与安全。2025年的经贸摩擦和2026年的美伊冲突加快了贸易、安全、大宗商品和金融市场的碎片化。而在此环境下，全球经济展现出了极强韧性，但面对愈发频繁且严重的供应冲击，其脆弱性依然存在。尤其是能源市场的风险溢价预计仍将受到地缘政治因素影响。
人工智能已成为政治与地缘政治驱动因素。人工智能投资热潮正在重塑企业资产负债表，提升利润率，并支撑消费者财富效应。其中一项挑战将来自政府监管——人工智能带来的颠覆性影响、劳动力市场脆弱性以及收入不平等问题，引发社会和政治层面的抵制反应。
人工智能同样能够提升生产率。我们略微上调了对潜在增长率的预测，以反映人工智能应用带来的生产率逐步提升。相比世界其他地区，美国可能从中受益更多，但欧洲和亚洲新兴市场正迎头赶上。我们预计，从长期来看，人工智能热潮总体将产生抑制通胀的效果。
我们预计通胀将持续波动且具有粘性。预计平均通胀率将高于过去几十年的水平，短期内大宗商品和“科技驱动的通胀”也将推高通胀率。从长期来看，人口结构和碳减排等长期驱动因素正在加剧通胀压力。
我们认为各国央行将维持独立性，并稳定长期通胀预期。多数地区政策利率已接近我们估算的中性利率（美国为3.375%，欧元区为2.25%），这为央行在下次经济下行周期中实施宽松政策提供了更多空间。
财政脆弱性仍是一大问题。债券收益率的上升正暴露公共部门中最薄弱的环节，因为数十年来积累的债务负担正削弱未来的财政空间。不过，我们预计美国和欧洲近期内都不会爆发系统性主权债务危机。
欧洲复苏进程遇阻但并未终止：尽管欧洲受2026年能源危机的冲击更大，但在国防、基础设施和能源领域多年公共及私人投资计划的推动下，经济增长仍有望迎头赶上。欧元区金融与财政一体化的进一步深化仍是既定发展方向。
中国和新兴市场正处于转折时期。新兴市场正迅速适应一个愈发碎片化的全球格局。对人工智能、能源以及供应链安全的重视，在各市场间创造出差异化的发展机遇，将利好新兴市场。中国正转向更稳定的长期增长模式，聚焦自身战略重点领域。
“金砖国家+”合作机制已展现出能够帮助部分成员国提振其增长前景的能力。若未来合作机制进一步深化，这部分红利可以惠及更广泛的发展中国家。我们身处一个由地缘政治和宏观经济因素驱动的市场环境。这些驱动因素或将在未来数年持续主导市场，改变风险评估逻辑，因此投资组合管理也需要随之调整。
全球格局的不断变化正对各类资产表现产生深远影响。在当前碎片化的世界格局中，以实物资产为核心的多元化投资策略正受到更多关注，包括股票、另类资产、优质固定收益资产中的本土配置等。（作者系瑞士百达财富管理宏观研究及策略主管）
客服电话
