公募浮动费率应逐步推广至所有产品

日前，监管部门发布最新一期名为《优化新模式浮动费率产品注册安排 纵深推进公募基金改革》的机构监管通报。通报对新模式浮动费率产品的注册、扩容等提出了新的要求。个人以为，从行业发展看，公募浮动费率有必要逐步推广至所有产品。

公募行业旱涝保收的管理费提取模式，早已招致市场的质疑与诟病，要求改革的呼声一直没有停止。随着资本市场的发展，对公募基金费率进行改革，既顺应了市场发展需求，也回应了投资者的期望，而更重要的是，改革的条件日益成熟。

所谓新模式浮动费率产品，主要是指以业绩比较基准为基础、与投资者实际投资收益相挂钩的浮动管理费率公募基金产品。2025年5月7日，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，正式明确推行与业绩挂钩的浮动费率模式。随着当年5月23日首批26只新型浮动费率基金集体获批，公募基金浮动费率改革也正式进入实施阶段。而在此之前的2023年7月，监管部门就已启动公募基金费率改革试点，涉及20只产品。可以说，此次试点为后续改革奠定了基础。

从公募浮动费率改革的实施情况看，仅仅一年多时间，新模式浮动费率产品的规模便从259亿元增加至1373亿元，增长超过4倍，规模增加超过千亿元。而且，多家保险机构、FOF基金等机构投资者已将此类产品纳入核心配置池。这说明，公募基金费率改革具备一定的市场基础，也得到了包括机构投资者在内的持有人的认可。

根据通报，监管部门今后将按照基金管理人类型实施差异化申报安排：头部基金管理人发行的新模式浮动费率产品，原则上不低于其主动管理权益类基金发行数量的60%；新纳入的中型基金管理人不低于30%；中小基金管理人则没有比例限制，可根据自身实际情况选择是否发行。尽管如此，新模式浮动费率产品的推广仍有望进一步深化，公募浮动费率也应逐步推行至所有产品。

其一，任何一项制度性改革，都必然引发市场利益的重新分配。当年的股权分置改革如此，公募基金费率改革亦是如此。公募基金浮动费率改革，影响的是基金公司与持有人的利益分配。在浮动费率模式下，如果基金公司按照较低的费率提取管理费，便能在一定程度上降低持有人的投资成本，增厚持有人的实际收益。因此，公募浮动费率改革有望释放改革红利。作为改革红利，其受益范围应该具有普惠性，让更多持有人享受到改革红利，也是维护投资者合法权益的重要方面。

其二，目前公募基金产品数量已超过1.39万只，产品同质化严重是行业面临的一大问题。一只创新产品的出现，往往会引来众多跟风者。同质化带来的弊端也十分明显：供给端容易陷入“无效内卷”，需求端则面临“选择困境”，二者相互作用，容易形成恶性循环；投资策略趋同还可能引发风格漂移等问题。因此，公募基金行业有必要加快优胜劣汰，而浮动费率改革为行业洗牌提供了契机。

其三，公募浮动费率改革以相关业绩比较基准为参照，在满足持有时长要求、跑赢基准6%且取得正收益的情况下，按1.5%提取管理费；跑输基准3%及以上的，按0.6%提取；介于两者之间的，按1.2%提取管理费。可以说，这一费率机制兼顾了基金公司的基本生存需求与对优秀业绩的激励。反过来讲，浮动费率改革也将倒逼公募基金行业提升投研能力与投资决策水平。否则，基金公司就有可能在行业竞争中落伍，其产品也可能遭到投资者“用脚投票”。（作者系财经评论员）