沪指剑指十年新高，A股牛市徐徐而进

本报记者 帅可聪 北京报道

8月，在北京工作的90后投资者小李（化名）加仓了A股。自从上个月买入的一只生育概念股收获了超过20%的收益，她便信心满满：“现在存款利息太低了，A股能赚钱的机会不多，来了当然要抓住。”

单日成交额连破2万亿元，近期A股行情确实堪称火爆。8月14日，上证指数创下三年多来高位，相较4月低点累计涨幅超20%。8月15日A股三大指数持续上涨，沪指盘中突破3700点。截至收盘，上证指数涨0.83%报3696.77点，深证成指涨1.6%，创业板指涨2.14%。过去大约4个月时间，A股市值已累计增长逾18万亿元。若能继续上攻突破2021年高点3731.69点，上证指数将创下2016年以来的十年新高。

“本轮A股市场的强势行情，是流动性宽松与政策预期共振的结果。”知名经济学家、国研新经济研究院创始院长朱克力在接受《华夏时报》记者采访时表示，一方面，市场资金环境持续宽松，全球主要经济体进入降息周期，叠加国内货币政策的精准滴灌，促使大量资金流入资本市场，形成估值修复的底层支撑；另一方面，政策端对实体经济的扶持力度不断加码，特别是在反内卷战略下，制造业产能出清加速，头部企业的市占率提升逻辑强化，直接带动相关板块的盈利预期。

尤为值得关注的是，8月13日最新公布的金融数据显示，存款“搬家”趋势渐显。多家机构分析指出，在存款利率不断下调，权益资产吸引力不断上升的背景下，越来越多的资金从银行存款转向保险、基金、股票等更高收益的领域。对股市来说，这意味着增量资金的流入，有利于推动A股估值中枢上移和指数上涨。

有望挑战十年新高

8月14日，上证指数一度突破3700点关口，为2021年12月以来首次；创业板指一度冲破2500点，为2024年10月以来首次。尽管当天都出现冲高回落，但如成功越过险峰般，许多投资者依然为此雀跃不已。

Wind数据显示，4月8日至8月14日，上证指数累计涨幅为18%，深证成指累计涨幅为22%，创业板指累计涨幅为36%，沪深300指数累计涨幅为16%。大约4个月时间，A股总市值大增逾18万亿元，最新已超110万亿元。

突破3700点无疑是令人振奋的。要知道，2016年至2024年的9年间，只有2021年这一年，上证指数曾突破这一道关口。这也意味着，如果接下来上证指数能够突破2021年的高点3731.69点，A股将创下十年新高。

“上证指数突破了2024年10月8日的高点，标志着本轮牛市行情的上涨空间被进一步打开，有效强化市场风险偏好、提振市场信心。”华安证券策略分析师郑小霞认为，4月上旬至今，行情顺利演绎、稳步上涨，核心原因在于：决策层对资本市场的重视程度显著提升构建了足够安全垫，叠加微观流动性持续改善以及市场热点不断，最终演绎出“慢牛”行情。

从生育补贴到个人消费贷款贴息，近期政策暖风依然不断。郑小霞表示，随着A股赚钱效应的水涨船高，内驱动能中的核心因素，即微观流动性持续流入已进入良性循环，因此继续看好本轮牛市行情的进一步演绎。

存款“搬家”启动

和小李一样，在低利率环境中，许多投资者正希望从牛市中获得超额收益。

8月13日，央行公布7月金融统计数据报告。7月末，广义货币（M2）余额329.94万亿元，同比增长8.8%；狭义货币（M1）余额111.06万亿元，同比增长5.6%，连续3个月提速。

数据显示，7月末，人民币存款余额320.67万亿元，同比增长8.7%。据统计，7月单月居民存款减少1.11万亿元，非银行业金融机构存款单月增加2.14万亿元，非银金融机构存款7月增加值已超2015年同期水平。

“M2和M1增长均超预期，可能部分反映居民理财加速进入股市的影响。”华泰证券发布的研报指出，当居民赎回理财产品时，资金将从表外回到表内的居民活期存款，进而推升M1增速。而当资金流入股市时，居民活期存款将转化为证券公司客户保证金，即从M1的居民活期存款转化为M2中的非银存款。

2019年以来，中国居民存款出现大幅增长，尤其是2022年至2023年年中，居民存款增长速度进一步加快，已形成了庞大的超额存款规模。

据中信建投分析，截至2025年6月，我国居民部门境内人民币存款规模超过160万亿元；若根据2008—2018年的线性趋势外推，我国居民部门“超额存款”规模或达到60万亿元。存款“搬家”对股市来说，意味着增量资金的流入，将有利于推动A股估值中枢上移和指数上涨。

“过去五年，经济储蓄增加近60万亿元，累计达到160万亿元，而国有大行一年期存款利率跌破1%。居民储蓄需要寻找好的出口来进行投资，资本市场的走强恰好吸引了居民储蓄向资本市场的大转移。”前海开源基金首席经济学家杨德龙说。

更健康的“慢牛”

信心重于黄金。在郑小霞看来，支撑本轮A股行情的核心因素并未出现任何改变，内驱动力十足。而支撑内驱动力良性循环的一个重要因素在于，市场投资主体对本轮牛市行情的广泛共识和一致预期。

“慢牛”是机构们近期频繁谈到的热词。浙商证券发布的研报称，目前A股正处于历史上第一次“系统性慢牛”中。

值得一提的是，随着两融余额时隔十年重返2万亿元之上，有担忧认为这可能是市场见顶征兆。杨德龙向《华夏时报》记者分析表示，当前A股总市值已突破百万亿元人民币，尽管上证指数仅有3600多点，但总市值已超过当年5000点时的水平，主要原因在于过去十年新股大量上市，使市场市值扩大，同时投资者整体资金量与2015年相比显著增加。因此两融余额突破2万亿元表明投资者信心回升，并不代表市场必然见顶。

展望未来，本轮牛市还有多少上涨空间？巨丰投顾投资顾问总监郭一鸣向记者表示，参考历史牛市，沪深300指数牛市高位在5300—5900点附近，如果牛市持续，那么本轮牛市上涨还有较大空间。从历史数据来看，当市场处于牛市行情时，往往会有一个逐步上升的过程，并且在不同阶段会受到各种因素的影响。宏观经济的逐步复苏、企业盈利的持续改善等基本面因素，将为指数向更高点位迈进提供动力。

但他同时认为，指数突破阶段高位后，短期还需留意市场波动的加大。8月底业绩披露高峰临近，无盈利支撑的高位题材股面临利空兑现风险，或影响板块以及对市场带来抑制。投资者需认识到，“慢牛”核心在于“慢”而非“疯”。短期波动难免，三季度经济数据与中报业绩仍是行情试金石，投资者要在乐观中保持清醒。

朱克力亦表示，尽管流动性宽松为当前市场提供了充足燃料，但需求侧的不确定性仍对行情纵深构成制约。他建议，普通投资者可采用“核心+卫星”策略，核心仓位配置估值合理的行业龙头，卫星仓位则可适度参与政策催化的短线机会，但需严格设定止盈止损。长期视角下，定投指数基金仍是分散风险的有效工具。此外，投资者需提升对市场周期的认知，避免过度依赖短期消息博弈，重点关注政策导向与产业趋势的共振方向。

“市场永远在不确定性中前行，保持敬畏方能行稳致远。”朱克力说。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳